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外部文献
王永钦:破解中小企业融资难的三条妙计
点击次数:7357 来源: 更新时间:2019/7/29 10:16:25

  有效的金融体系将社会资源配置给能够创造价值的人,将蛋糕做大而促进经济发展;企业和个人面临的“融资难”却制约着中国(和很多发展中国家)的经济发展。

  根据2017年《中国人民银行年报》,截至2017年末,小微企业贷款和全口径涉农贷款和余额分别为24.3万亿元和30.95万亿元,占人民币贷款总余额的比例仅为20.23%和25.76%,而小微企业和农业在国民经济中占据重要地位,贷款额与其贡献并不匹配。

  由于任何金融合约都是一种承诺(promise),都是不完全合约,存在违约的可能性,都需要某种抵押品(collateral),因此融资难问题本质是抵押品匮乏问题。金融创新无非是创造新的承诺和(或)创造新的抵押品。

  在企业自身抵押品不足的情况下,它们只能选择第三方融资担保公司增信的方式获得融资,而目前的担保公司多是一些小公司,并不能承担起风险分摊的作用,这也加剧了融资难问题。

  破解中国的融资难问题,可以从以下三个方面入手。

  一、激活经济中的抵押资产

  抵押品在金融发展过程中至关重要,抵押品的数量和使用效率往往决定着一个地区金融的发达程度。德·索托在《资本的秘密》一书中提到,在发展中国家,大多数穷人虽然拥有资产,但由于这些资产的所有权不完整,只能在小范围内进行交易,不能通过抵押获得贷款,所以这些资产不能成为资本。而在发达国家,土地、房屋等产权界定清晰,可以作为贷款的抵押品;不仅这些资产可以作抵押发行金融合约(如债券),债券本身又可以进一步作抵押发行新的合约,以此类推;而在很多发展中国家,连最底层的资产(如土地和住房)都不能用作抵押品。

  实际上中国有很多“沉睡的抵押品”。本来可以作为抵押品的资产由于制度原因无法作为抵押品,使得本就稀缺的抵押品更加匮乏。农村土地是一个非常典型的例子,在中国大部分地区,农村土地产权界定不清,农民只能行使使用权和收益权,却不能合法行使转让权,这让农村土地无法发挥其作为抵押品的价值,更加剧了农户融资难问题。 目前,在一些农村土地制度改革的试点,比如浙江义乌等地,农房能像城市商品房一样作为抵押品来获得贷款,让农村“沉睡”资产得到激活,将资产变成了资本,缓解了农村融资难的问题。

  另外,目前银行比较青睐的抵押品多为城市部门的土地和房产等不动产,除不动产之外,还可以通过将一些动产纳入到抵押品范围内,比如存货、应收账款等。在美国,95%的中小企业动产可以作为抵押品。在中国虽然法律上已经允许动产用作抵押品,但由于缺乏有效的抵押品的信息系统(最近的供应链金融问题就出在虚假的应收账款信息上),实际上动产并没有很好地被用作抵押品。

  除了抵押品没有被充分挖掘利用之外,中国信用担保体系不完善也是导致融资难问题的重要原因。如果不能做到充分利用抵押品、合理扩充抵押品,那么可以通过第三方担保的办法为借款企业增信。然而目前国内担保公司规模小、数量少,且各地担保机构之间相对独立,没有形成稳固的风险分摊机制,甚至屡次出现担保公司跑路等现象。在这种情况下,担保公司的风险分摊作用无法发挥,企业难以通过三方担保获得贷款。

  如何才能充分释放经济中的抵押资产?针对以上问题,可以从以下两点入手:

  首先要通过产权和法律改革释放出更多的抵押资产,这将对促进金融发展起到至关重要的作用。在有充分抵押品的情况下,融资流程会变得更有效,举个例子,价值100元的资产,如果可以作为抵押品借到99元,那只需要实际投入一元的本金,杠杆是100倍,抵押品利用的好可以撬动更多的资源。抵押品的产权界定越清晰、其价值的不确定性越小,杠杆就越高。在产权界定不清楚的拉丁美洲和印度,100元的土地用作抵押,可能只能借到50元钱,即杠杆只有两倍。资产杠杆反映了不同国家和地区的资本化的能力。

  中国的农村土地是巨额沉睡的资产,尚不能用作抵押品(即杠杆为零),应该进一步明确农村土地产权,让其发挥其作为抵押品的价值,这将创造出大量的资本;其次应该鼓励银行接受动产作为抵押品,采用存货和应收账款融资等抵押品来进一步缓解“融资难”问题。

  其次,为了进一步克服抵押品的稀缺问题,就要完善第三方担保公司风险分担的功能。第三方担保是采用担保公司的信用为融资方背书,相当于为贷款提供保险,分担违约风险。在国外,信用担保公司多为大规模的保险公司,如AIG(American International Group)这种实力雄厚、资本充足的大型保险公司。而目前国内担保公司规模不够大,资本金不够多,承担不了这种风险;另外,担保公司在与银行谈判中,缺乏议价能力,银行会将代偿风险100%转移给它们,使得它们承担了过多的风险,也阻碍了它们的发展。因此建议金融监管部门推进金融创新,用政策鼓励大的保险公司开展融资担保业务,因为担保本身实质上是一种保险,小的担保公司由于没有足够的资本金,难以为其他企业提供担保,只有大的保险公司才能担负起这个责任。

  二、整合和利用信息系统

  金融存在两种形式,一种是基于抵押资产的传统金融,另一种是基于信息和大数据的Fintech,即通过大数据技术建立用户信息库,根据信息对信用风险进行评估,可以说,这种情况下,信息成了新的抵押品。新的信息技术是解决传统金融中抵押品不足问题、实现弯道超车的好机会,中国要利用好这个机会。

  借助大数据、人工智能、区块链等技术可以帮助银行等金融机构实现对借款企业的风险监控。阿里金融就依托信息和数据开发了新型微贷技术,丰富的个人数据使在线贷款信息更加透明,申请贷款不需要提供抵押品,也不需要太多的人工审核,不仅节省了抵押品,还能够很大程度上降低审核成本,提高融资效率。这些数字化普惠金融业务通过整合数据作为支撑,为小微企业等提供无抵押、无担保资产的贷款。但是基于数据的贷款模式需要更完善的信息系统,一旦在数字整合环节存在问题,就很难推进。在一些农村地区,农民的征信数据一般依靠线下方式获取,但目前农户相关数据缺失较为严重,这也是农村融资难问题的一个重要原因。

  在新的时代,数据变成了重要的资产。因此应该鼓励实体金融机构发展信息技术,使用丰富的数据评估融资方的违约风险,将信息资产作为新的抵押品。目前来看,现实中很多信息都没有整合起来,大部分银行不能获得企业的税务数据、工商数据、经营数据、司法数据等详细数据。除现有的结构化数据以外,还可以使用大数据技术对企业招聘数据、网站行为数据、社交数据等非结构化数据进行挖掘,为金融机构提供信用参考。如果银行可以获得更多的征信数据,也可以像阿里金融那样开展以信息为支撑的贷款业务。信息系统的整合一方面提供了新的信息,另一方面也提高了抵押资产的透明度(降低了不确定性)而提高了杠杆水平。

  三、以保险市场改进信贷市场

  保险业对于中小企业的支持渠道正在不断拓宽,保险的作用体现在两个层次,既可以直接针对违约风险进行保险,又可以通过对抵押品进行保险来提升抵押品的价值。

  直接针对违约风险的保证保险类似于CDS(credit default swap),当借款人不能按期偿还贷款时,由保险人承担偿还责任,分担企业的违约风险,为中小企业融资增信。在政策鼓励支持下,信用保险、小额贷款保证保险等业务的推广试点以及银保合作,使得中小企业融资增信和风险分担机制更加完善,针对中小企业的信用保证保险细分产品也在不断增多,比如,阳光财险报批的个人房屋抵押经营贷款保证保险在2018年5月已获银保监会批复。

  另外中国在一些农村地区开展了试点信用互助互保,互助互保的功能和保险类似,但前者范围太小,风险是相关的,不能分散,所以参与率不高。其实可以采取更好的金融创新,将互助互保范围扩大,比如引入更大的保险公司对农业、小微企业的风险进行担保,这样不仅降低了风险,还能提高融资水平。

  而针对抵押品的保险,则是通过提升抵押品价值,提高杠杆率,从而提升融资效率。例如,美国加州经常发生地震,这对住房的抵押品价值有负面影响,加州引入住房巨灾保险后,不仅提高了抵押资产(住房)的价格,而且提高了房地产公司融资的水平。这是因为被保险后的抵押品变得更值钱了,含有抵押品的保险能够提高杠杆,从而提高融资水平。中国从2014年起在深圳、四川、云南、广东等地开展巨灾保险试点,但在政府主导的救灾体制下,市场化的商业巨灾保险还有巨大的发展潜力。

  在推进保险发展方面,应该鼓励资本金充足的大保险公司开展信用保险、保证保险等贷款保险业务,为中小企业融资提供增信,缓解融资难问题;还应该推进巨灾保险等针对抵押品的保险险种,鼓励大型保险公司建立再保险等风险分摊机制,通过政策帮助巨灾保险公司提升风险承担能力。

  总而言之,破解中国的融资难问题,可以从三个方面来解决。首先,更好地激活和释放经济中的抵押资产,抵押担保是解决融资难问题的关键,可以通过充分利用现有抵押品、创造出新的抵押品的方式解决抵押品不足的问题,另外可以采用大保险公司提供担保的方式为融资企业增信。其次,金融机构要更好地利用信息系统,完善征信数据,创造出新的信息资产、提高抵押品的透明度,进一步提高资产杠杆水平和融资效率。最后,应该推进保险在信贷中的作用,发挥保险分摊信用风险的功能,并利用保险提升抵押品的价值,进一步创造出更多的资本。

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