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外部文献
杨为敩:降低中小企业融资成本,并不意味着降息
点击次数:1591 来源: 更新时间:2019/7/5 10:56:38

  李克强总理在2019年夏季达沃斯论坛的开幕式表示,解决中小企业融资难和融资贵问题,要采取定向降准、降准等措施来降低中小企业的实际利率,改善中小企业融资状况,扶持民营经济。

  自2017年9月30号央行宣布降准消息以来,我们已经经历了2018年1月、4月、7月、10月四次降准。

  中银国际研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩表示,虽然已经经历了四次降准,但是流动性并未因此宽松起来,经验也告诉我们定向降准并不代表着货币宽松,高层的讲话大概率仅仅局限于货币政策的结构意义,其实质仅仅是试图消除金融金钩对于民营及中小企业的“歧视”,后续的操作更可能是“定向降准+总量对冲性收紧”,降低中小企业的融资成本也绝不意味着降息。

  “当前周期的货币政策已经是易紧难松。”杨为敩强调,拿经济周期去套货币政策周期是一个非常容易犯的错误,经济周期仅仅是金融周期的衍生品而已。

  实际上,今年的金融周期仍然在向上走,这使得当前即使经济周期向下,当前的环境也与去年存在显著的不同,政策在这一阶段,非常容易受到通胀、房价、金融杠杆等非经济增长层面的约束。

  杨为敩提醒,债券投资者要注意不要把结构性政策误会成总量政策,结构性货币政策对行情的意义要远远低于总量政策。

  “建议当前可以逐步缓慢转向防御,在利率债配置上,建议低杠杆、中仓位、中久期。对于信用债及城投债方面,出于边际收紧的流动性的考虑,我们短时还无法期待信用溢价出现进一步下降,建议尽可能持有高流动性的信用债,以高评级、短久期品种为首选。”杨为敩说。

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